公司動(dòng)態(tài):公司公告擬3.1億元全額收購(gòu)蕪湖新銘豐,其中,2.05億以1965萬(wàn)新發(fā)股份支付,1.05億以自有資金及向市場(chǎng)增發(fā)652萬(wàn)新發(fā)股份融資6800萬(wàn)支付,增發(fā)價(jià)格為公司前20交易日均價(jià)10.43元/股。按標(biāo)的公司2011年3260萬(wàn)凈利潤(rùn),本次收購(gòu)市盈率9.5x;標(biāo)的公司現(xiàn)有股東承諾2012年凈利潤(rùn)不低于3901萬(wàn),2012~14年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.43億。

評(píng)論:推進(jìn)新型墻材機(jī)械行業(yè)整合,符合“十二五”發(fā)展規(guī)劃方向。公司陶瓷機(jī)械、新型墻材機(jī)械、新型石材機(jī)械均屬建筑材料機(jī)械,技術(shù)研發(fā)、原料采購(gòu)、產(chǎn)品制造存在較多類(lèi)似之處;行業(yè)前景看,陶機(jī)屬于成熟產(chǎn)業(yè),新型墻材/石材機(jī)械主要基于固體廢棄物(如粉煤灰、廢石料)綜合利用,符合十二五期間新型建筑材料、墻體材料發(fā)展規(guī)劃和政策,隨著成本端出現(xiàn)較粘土磚等傳統(tǒng)建材的競(jìng)爭(zhēng)力,目前已進(jìn)入高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍頭,2011年通過(guò)收購(gòu)恒力泰推進(jìn)了陶機(jī)行業(yè)整合,本次收購(gòu)的新銘豐是新型墻材機(jī)械領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司,在手訂單充足(披露11年末為2.06億),盈利能力較強(qiáng),預(yù)計(jì)公司收購(gòu)新銘豐后新型墻材機(jī)械今年銷(xiāo)值可達(dá)7~8億元,將位居細(xì)分行業(yè)首位。

預(yù)期銷(xiāo)售端可體現(xiàn)多于采購(gòu)端的協(xié)同效應(yīng),按承諾業(yè)績(jī)底線將增厚EPS約5%。公司新型墻材機(jī)械主打產(chǎn)品為粉煤灰磚設(shè)備,新銘豐主打加氣混凝土、蒸壓磚設(shè)備。作為新型墻材主要類(lèi)別,加氣混凝土、粉煤灰磚、蒸壓磚應(yīng)用互補(bǔ),大型新型墻體材料商普遍既采購(gòu)粉煤灰磚設(shè)備,也同時(shí)采購(gòu)加氣混凝土設(shè)備;公司收購(gòu)新銘豐后,除在規(guī)模化采購(gòu)環(huán)節(jié)外,在客戶開(kāi)拓上可能體現(xiàn)更多協(xié)同效應(yīng)。從此項(xiàng)并購(gòu)對(duì)短期財(cái)務(wù)的影響看,本次并購(gòu)若順利實(shí)施,考慮4%的股份擴(kuò)張幅度后,按承諾的業(yè)績(jī)底線,將增厚公司EPS約5%。

沈陽(yáng)項(xiàng)目2Q將投運(yùn),是清潔煤氣業(yè)務(wù)前景試金石,建議積極關(guān)注和看待。沈陽(yáng)法庫(kù)清潔煤氣項(xiàng)目在經(jīng)歷2年建設(shè)期后,預(yù)期5~6月點(diǎn)火投運(yùn),將是公司清潔煤氣業(yè)務(wù)能否從“技術(shù)成功”邁向“商業(yè)層面兌現(xiàn)利潤(rùn)”從而進(jìn)一步明確產(chǎn)業(yè)空間的試金石,從公司該項(xiàng)目合資伙伴沈陽(yáng)燃?xì)饧胺◣?kù)地方政府的近期舉措,及公司近期推出新一期股權(quán)激勵(lì)等信息看,仍建議予以積極關(guān)注和看待。

盈利預(yù)期及投資建議:暫維持公司2012、2013年分別0.71元、0.96元的EPS預(yù)期,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012~13年市盈率分別13x、10x;公司主業(yè)平穩(wěn),新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花,目前估值水平吸引力突出,建議投資者積極關(guān)注清潔煤氣等新業(yè)務(wù)進(jìn)展,維持推薦。