公司主營建筑及景觀石材;以出口起家,目前出口/內(nèi)銷并重,經(jīng)銷/直銷共舉;生產(chǎn)上實現(xiàn)自制與OEM的結(jié)合。公司是業(yè)內(nèi)較具規(guī)模的綜合石材服務商之一,品種多樣,具礦山資源優(yōu)勢,正積極尋找新增長點--開展家裝石材業(yè)務,籌建廈門石材交易中心。 公司主營建筑及景觀石材,股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。建筑裝飾石材多用于建筑物內(nèi)外裝修裝飾,景觀石材多用于公共場所裝飾。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元,凈利潤2029萬元,其中建筑石材、景觀石材收入分別約3.3、2.3億元,收入貢獻率分別約51.7%、36.1%。公司股權(quán)相對分散,無控股股東及實際控制人,已實現(xiàn)員工持股。Finstone(國際石材原料貿(mào)易商)、胡精沛(公司創(chuàng)始人)、鄒鵬(創(chuàng)始人)為前3大股東,持股比例分別約28.7%、21.2%、18.2%,高潤投資(股東為公司72名員工)持股比例約2.3%。

行業(yè)格局分散,公司是業(yè)內(nèi)較具規(guī)模的綜合石材服務商之一。截至2014年末行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達約2866家、收入達約3980億元;行業(yè)競爭激烈,格局分散,各廠商市場占有率均不明顯。公司2014年收入份額約為0.16%,銷售產(chǎn)品上百種,為國內(nèi)銷售產(chǎn)品品種較多的企業(yè)之一。

出口/內(nèi)銷并重,經(jīng)銷/直銷共舉,自制/OEM結(jié)合。公司發(fā)展初期重點立足日本、美國、歐洲等市場,批發(fā)給貿(mào)易商(經(jīng)銷);后積極開拓國內(nèi)市場,多直接向工程客戶投標獲得訂單(直銷)。2014年出口、內(nèi)銷收入比重分別約為45%、54%;公司景觀石材產(chǎn)品大部分供給出口,且以日本市場為主。行業(yè)普遍采用大中型企業(yè)控制礦山資源、部分委托中小型企業(yè)外協(xié)加工的模式生產(chǎn),大中型企業(yè)為下游客戶提供設計、施工咨詢等服務。公司已有4座礦山(湖南張家界、湖北興山、湖南岳陽、內(nèi)蒙古),8個生產(chǎn)加工基地(湖南岳陽、廈門翔安、廈門凱敏、山東萊州、廈門萬里石工藝、福建惠安、南非、天津);2014年公司建筑裝飾石材、景觀石材收入中采用OEM方式的比重分別約52%、59%。

公司正積極尋找新增長點:開展家裝石材業(yè)務,籌建廈門石材交易中心。石材行業(yè)已較成熟;未來出口增長空間將面臨人民幣升值、國外稅收調(diào)整、國內(nèi)人工成本上升等擠壓;寬松周期下,國內(nèi)地產(chǎn)投資有望小幅反彈,但大周期向下。公司已經(jīng)提出新增長立足點:1)開展家裝石材業(yè)務,直接面對終端消費者、改善自身資金狀況及盈利,其位于廈門的家裝體驗店已于2014下半年正式開業(yè),未來將引入O2O模式,著力推進線上展示和推廣、線下體驗和交易的融合;2)籌建廈門石材交易中心,創(chuàng)建石材行業(yè)平臺型公司,中心旨在解決目前石材貿(mào)易中存在的交易成本高、物流及融資等問題,規(guī)劃建立石材行業(yè)數(shù)據(jù)交換中心、石材現(xiàn)貨及遠期合約交易系統(tǒng)、電子商務平臺、整合金融服務平臺和倉儲物流服務體系。

募投項目貢獻增量值得期待。公司擬發(fā)行新股不超過5000萬股,募集總額不超過8806萬元,用于大理石深加工及技術(shù)改造、營銷網(wǎng)絡建設項目。

建議申購。預計公司2015-2017年歸母凈利潤分別約為2036、2725、3323萬元;按發(fā)行5000萬股新股全面攤薄計算的每股收益分別為0.10元、0.14元和0.17元。目前板塊內(nèi)尚無石材類上市公司,我們以行業(yè)相近的嘉寓股份(建筑節(jié)能門窗、幕墻)、海螺型材(建筑門窗等型材)、斯米克(瓷磚)作為參照,給予公司2015年30-35倍的PE估值水平,對應合理價格為3.00-3.50元。

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